미국 금리 난리난 지금 '이 자산'에 모든 돈이 몰린다｜성상현의 매크로비욘드 3-3부

성상현은 연준이 보유 장기국채를 줄이고 단기국채 비중을 높이려는 방침을 단독 긴축이 아니라 재무부와의 정책 공조 가능성으로 해석한다. 연준과 스테이블코인이 단기국채의 구조적 수요처가 되면 재무부는 장기국채 발행을 줄일 수 있고, 이는 장기금리를 안정시키는 효과를 낼 수 있다는 논리다. 장기금리가 눌리면 은행 규제 완화와 맞물려 현금이 대출로 전환되고, 기업의 투자와 AI 중심의 신용 확장 사이클이 이어질 수 있다고 본다. 이를 2차대전 이후 성장과 금융억압으로 부채비율을 낮춘 ‘재무부-연준 협약’의 현대적 변형으로 설명하되, 과거처럼 직접적인 금리 상한을 쓰기보다는 국채 만기구조, 바이백, 스테이블코인 수요를 활용할 가능성을 제시한다. 높은 금리와 인플레이션이 지속되는 환경에서는 자금이 모든 자산으로 퍼지지 않고 AI·블록체인·AI 에이전트·휴머노이드처럼 생산성을 높일 수 있는 소수 산업과 주도주에 집중되는 K자형 장세를 예상한다. 핵심 확인 지표는 11월 QRA의 장단기 국채 발행 구성, 재무부 바이백, 은행 현금비율과 대출 증가, 할인창구 규제, MMF·스테이블코인의 단기국채 수요, SOFR 안정성이다. 결론적으로 유동성이 사라지는 것이 아니라 연준 장부에서 은행 장부로, 장기채에서 단기채로, 전통 예금에서 디지털 달러로 이동하며 그 경로가 다음 주도주를 결정한다고 주장한다.