사상최대 실적에 수주도 쌓였는데, HD한조해 주가는 왜 반토막?｜예's썰｜EP.35
학습 메모
별도로 작성한 학습 메모이며 원영상 제작자의 발언이 아닙니다. 영상의 모든 주장을 검증한 것은 아닙니다.
자회사 시가총액이 곧 지주회사 가치인가?
가정 계산: 자회사 전체 시가총액이 100이고 지주회사의 보유 지분이 70%면 지분가치는 70이다. 지주회사 자체의 다른 순자산이 없고 순부채가 10이면 단순 순자산가치는 60이다. 여기에 시장이 30% 할인을 적용한다는 가정을 추가하면 평가액은 42가 된다. 자회사 전체 시가총액, 보유 지분가치, 지주회사 순자산, 할인 후 가격은 서로 다른 숫자다. 이를 나눠 보면 자회사 호재가 지주회사 주가에 같은 비율로 전달된다는 전제를 점검할 수 있다.
직접 점검하기
- 분석에 사용한 부채는 자회사까지 포함한 연결 부채인가, 지주회사 자체의 순부채인가?
- 할인 축소를 기대한다면 배당·현금 투자·지배구조 중 어떤 변화가 이를 뒷받침하는가?
적용의 한계
실제 HD한국조선해양의 지분율·순자산·적정가치를 산정한 것이 아닌 단순 모형이다. 세금, 비상장 자산, 지배력 프리미엄과 거래비용은 제외했다. 지분가치를 시장가격으로 반영할 때 자회사 부채를 다시 빼면 이중 차감할 수 있다. 가정한 할인율은 관측치나 목표가가 아니다.
학습 가이드
- 이 영상에서 확인할 것
- 배를 만드는 자회사와 중간 지주회사를 구분하고, 수주가 많다는 뉴스가 왜 즉시 주가 상승으로 이어지지 않을 수 있는지 살펴볼 수 있습니다.
- 알아두면 도움되는 것
- 수주 잔량의 질, 향후 원가와 이익, 지주회사 순자산, 미국 사업의 계약 단계를 나눠 확인하면 같은 조선업 호재를 여러 상장회사 가치에 중복 반영하는 오류를 줄일 수 있습니다.
시간순
4개 구간영상은 향후 수주·수익성 둔화 우려와 지주회사 할인을 주가 약세의 설명으로 제시하면서 고선가 선박의 실적 기여라는 반론도 함께 소개한다. 과거 고점 대비 하락률만으로 저평가를 확정할 수는 없으며, 자회사 지분가치·순부채·현금 사용과 신사업의 실질 수익을 함께 확인해야 한다.